专题：群核科技港股IPO：冲刺“全球空间智能第一股” 盈利费力仍待解 撸撸射
着手：预审IPO
文/瑞财经 孙肃博
岁末年头，六家督察在杭州的科技新锐企业，经常刷屏全球互联网，“杭州六小龙”认识火爆出圈。
先是“宇树科技”发布了B2-W机器狗的演示视频被马斯克转发后，在全球领域内激发震荡。紧接着，仅消耗了约558万好意思元搞研发的“深度求索（DeepSeek）”，在短短两个月内就磨练出了东谈主工智能大模子DeepSeek-V3。
往前看，“游戏科学”的《黑外传·悟空》成为首款表象级国产3A游戏，“群核科技”依靠可交互三维数据身手成为空间智能领域的代表企业，“强脑科技”让截瘫患者宅心念打字登上了《天然》封面，“云深处”的“山猫” 轮足机器东谈主惊艳科技圈。
在外界纷纷惊奇中国科技新势力崛起的同期，身为“杭州六小龙”之一的Manycore Tech Inc．（以下称“群核科技”）向港交所发起了冲击。当作“六小龙”中的首个IPO公司，群核科技若能奏凯完成上市，或将成为全球空间智能第一股。
把柄招股书，群核科技从2013年12月到2021年10月，共进行了11轮外部融资，融资金额统统约2.95亿好意思元。八年时辰，其每股股份成本增长了145倍。
01
三位首创东谈主从海外同窗到国内逐梦
俗语讲“三个臭皮匠，顶个诸葛亮”，群核科技领先即是由黄晓煌、陈航、朱皓三东谈主创办的。那是2011年的冬天，三个东谈主扎根杭州。自此，群核科技的故事渐渐伸开。
黄晓煌比陈航年长2岁，比朱皓年长1岁，是三剑客中的老年老。他降生于福建福安，2003年从福安一中毕业后，考入了浙江大学，攻读狡计机科学专科。
陈航是黄晓煌浙大本科时间的同学，两东谈主同于2007年6月从浙大狡计机系毕业。随后，他们共赴好意思国伊利诺伊大学厄巴纳-香槟分校，继续攻读狡计机科学硕士学位。
亦然在伊利诺伊大学，陈航和黄晓煌结子了朱皓。朱皓本科毕业于清华大学狡计机科学专科，在狡计机科学领域不异有着深厚的造诣。
从伊利诺伊大学毕业后，黄晓煌和朱皓永别在NVDA、AMZN作念了一年的软件工程师。2011年11月，三剑客正经在杭州成就了杭州群核信息时刻有限公司（以下称“杭州群核”）。把柄天眼查的信息自大，杭州群核领先由黄晓煌、陈航、朱皓永别合手股50%、39.18%、10.82%。
2012年，杭州群核构建了第一个独到GPU集群后，堕入“拿着锤子找钉子”窘境。黄晓煌、陈航、朱皓执着于将现成时刻强行匹配各种场景，先后尝试了游戏/电影/硬件开导等行业，但均告以失败。
在三个东谈主的共同筹办下，先活下去成为中心念念想。为了活下来，他们几经高低找到了一个“好意思瞻念为时刻买单，也有付费身手”的场景——家装假想。
基于这个场景，2013年杭州群核推出了第一款居品“酷家乐”。在阿谁出一张渲染图要几小时的年代，酷家乐因为能作念到10秒快速渲染被称为“假想神器”，并成为了行业首选的假想软件。
02
雷军神秘隐身背后
2013年7月，群核科技在开曼群岛被注册成就为获豁免有限公司。注册成就时，法定股本为50，000好意思元，分为50，000，000股每股面值0.001好意思元的普通股。
自2013年12月13日启动，群核科技启动了外部融资之路，一直到2021年12月28日，共融资了11轮，统统融资金额约2.95亿好意思元。与2013年12月13日首轮融资的股价比拟，2021年12月28日进行E+轮融资时，其每股成本价增长了145倍。
把柄招股书，群核科技的投资方包括GGV、纪源老本、IDG、顺为老本、IDG、New Gultar、Hillhouse、MPC、Coatue实体、Hearst实体、Qingting Investments、CITIC Hong Kong实体、Yun Qi实体、Aquanauts 3820 III。
不难察觉，群核科技的投资方呈现出多元化的形势。其中，诸多来自境外的投资实体纷纷入局，为公司的成长注入了强盛能源。与此同期，国内诸如纪源老本、顺为老本的头部机构，不异看中了群核科技的后劲，成为其发展路上的坚实助力。
婷儿 户外说起顺为老本，在环球的明白里，它与雷军精湛连续。时于当天，身为首创结伙东谈主的雷军果决成为顺为老本极具记号性的东谈主物标记。独一谈及顺为老本，雷军的身影便会第一时辰清晰于东谈主们脑海之中。可是，群核科技的招股书中，并未公开雷军通过顺为老本在群核科技所曲折合手有的股份比例，这也使群核科技背后的老本布局，蒙上了一层神秘面纱。
此外，还有少许值得属意，群核科技领有多位境外投资实体，简略和其曾标的赴好意思上市关连。2021年6月25日，群核科技曾向好意思国证券交游委员会恳求上市。其时，群核科技还建议了 “3D云假想第一股” 的认识。此后在2023年2月13日，却又官宣撤销好意思国上市这一标的。
铁心这次向港交所递交招股书前，群核科技由黄晓煌全资控股的Wintermatch合手股15.46%，由陈航全资控股的Ineffable合手股11.04%，由朱皓全资控股的Peekaboo合手股4.22%，由IDG Venture IV合手股7.79%，由IDG Venture V合手股5.10%，由New Gultar合手股1.16%，由GGV Capital合手股11.11%，由GGV Entrepreneurs合手股0.41%，由Shanghai Yuanyan合手股1.02%，西西人軆艺术由Shunwei Growth合手股8.66%，由Astrend Opportunity合手股1.09%，由HH SUM-I合手股12.6%，由W ide Future合手股3.67%，由MPC III合手股2.63%，由MPC III-A合手股0.29%，由HES Ventures合手股1.34%，由Hearst Ventures合手股0.9%，由Yun Qi Partners合手股1.05%，由EXC Investment合手股0.45%，由Yun Qi EXC Investment合手股0.62%，由Coatue 36合手股3.49%，由Coatue 73合手股3.26%，由Qingting Investments合手股1.25%，由Mountain Glacier合手股1.10%，由Aquanauts 3820 III合手股0.17%，由Linear Venture合手股0.1%。
需要戒备指出的是，在群核科技漫长的融资进度中，公司向投资方授予了信息权、选举董事权、反稀释权、拖延权、撤资权、优先购买权、勾引销售权、赎回权以及须获优先股合手有东谈主预先批准等一系列止境职权。不外，一朝群核科技生效登陆港交所上市，整个这些止境职权齐将即刻失效。
另外，在2024年12月17日向港交所递交招股书前，群核科技与投资者再行达成左券：投资者蓝本享有的赎回权及撤资权，在群核科技向港交所递交上市恳求的转眼已自动休止；但倘若出现群核科技除去上市恳求，亦或是上市恳求被港交所除去、拒却或清偿，又或是上市恳求在三个月内失效且未续期，再或者群核科技递交上市恳求后未能于18个月内完成鼓舞左券所界定的合阅历上市等情况，那么赎回权及撤资权将会自动收复。
03
首席财务官获高额股权激励
说起群核科技的融资，便不得不提到一个东谈主——沈倍。
沈倍在金融行业领有逾20年警戒，曾赴任在摩根大通、花旗。2019年，他加入群核科技任首席财务官，负责公司的投资盘算和料理以及融资事务。2021年6月，沈倍初度加入群核科技的董事会，任推行董事。
瑞财经《预审IPO》穿透招股书发现，沈倍的年薪要比群核科技的三位首创东谈主还高。
2022年，黄晓煌当作公司董事会主席，拿到了108.3万元薪酬；陈航、朱皓、沈倍当作公司推行董事，永别拿到了108万元、110万元、655.1万元薪酬。
2023年，黄晓煌、陈航、朱皓、沈倍的薪酬永别为110.5万元、159.8万元、165.4万元及501.8万元。2024年前三季度，黄晓煌、陈航、朱皓、沈倍的薪酬永别为126.5万元、122.1万元、126.4万元、275.9万元。
把柄招股书，沈倍拿到的薪酬大多数齐是群核科技购股权标的授予董事购股权的算计价值。2022年、2023年及2024年前三季度，沈倍取得的激励股份价值永别为601.2万元、406.3万元、316.8万元。
04
损失收窄，客户净收入留存率走低
群核科技将“所见即所得”列为了我方的职责。
把柄弗若斯特沙利文的贵府，按2023年的平均月活跃用户（MAU）数量计量，群核科技全球最大的空间假想平台；按2023年的收入计量，群核科技是中国最大的空间假想行业软件提供商。
现在，群核科技提供涵盖假想、可视化、实施及价值链相助等全面的端到端体验，居品矩阵包括针对中国市集的空间假想软件酷家乐、为国际用户和客户开发的空间设 计软件Coohom、面向室内环境AI开发的下一代空间智能处分决议群核空间智能平台（SpatialVerse）。
在营收增长方面，群核科技近两年收成斐然。2022年，其营收为6.01亿元，到2023年增长至6.64亿元，同比增幅达10.5%。2024年前三季度，公司营收为5.53亿元，较2023年同期的4.86亿元增长了13.8%。
从用户数据来看，2024年其平台平均月活跃访客数达8630万名，平均月活跃用户数达270万名，居品隐藏全球200多个国度，每天处理数百万次渲染及数十亿次API调用，雄伟的用户基础和高频的业务处理量为营收增长提供了有劲赈济。
从客户结构来看，企业客户是群核科技收入的主要孝顺者。2022、2023年及2024 年前三季度（以下称“发达期”），群核科技来自企业客户订阅的收入永别为4.9亿元、5.63亿元和4.64亿元，占各期收益总数的比例在80%以上。
可是，在看似领路的客户结构中，却荫藏着一些问题。一方面，每名企业客户的订阅收入呈下滑趋势，2022年为1.48万元，2023年降至1.37万元，2024年9月30日进一步降至1.36万元 。另一方面，企业客户净收入留存率频年走低，2022年末为112.3%，2023年末降至106%，2024年9月30日更是降至104.2%。
同期，大客户群体的净收入留存率也从2022年末的127.6%降至2024年9月30日的114.1%。也即是说，尽管群核科技的客户数量在加多，但单个客户的价值挖掘以及客户粘性的保管方面，面对着一定的挑战。
盈利方面，群核科技在仍面对着较大的压力。2022年、2023年及2024 年前三季度，公司净损失永别为7.04亿元、6.46亿元和4.22亿元，三年累计损失仍超17亿元。在非国际财务发达准则下，经调养净利润永别为-3.38亿元、-2.42亿元和- 9361.1万元。
深切分析群核科技的损失原因，主要源于其在业务发展经过中的大批干预。在居品开发、时刻支合手及居品营销方面，群核科技干预巨大。发达期各期，营销用度永别为3.21亿元、3.56亿元和2.48亿元，占总收入的比例永别为53.4%、53.7% 和 44.9%；研发用度永别为4.38亿元、3.91亿元和2.63亿元，研发用度率永别高达72.9%、58.9%和47.6%。
天然损失呈现收窄趋势，但要终了领路盈利，群核科技仍需在成本限制和收入增长之间找到更好的均衡。
附：群核科技上市刊行关连中介机构清单
联席保荐东谈主：J.P． Morgan Securities （Far East） Limited、建银国际金融有限公司
法律照看人：科律香港讼师事务所、互市讼师事务所、竞天公诚讼师事务所、凯博讼师事务所核数师及陈述管帐师：毕马威管帐师事务所
行业照看人：弗若斯特沙利文（北京）商讨有限公司上海分公司
攀扯裁剪：王若云 撸撸射