出品｜公司磋商室IPO组

文｜曲奇

蛇年春节时分，宇树科技的机器东谈主跳舞惊艳春晚，DeepSeek（深度求索）一鸣惊东谈主，再加上此前的《黑传说：悟空》（游戏科学）圈粉国际，这几家民营科技企业皆指向了一个场所——杭州。

杭州被称为国内科技立异的代表城市，外界将总部设在杭州的6家新锐科技公司——深度求索、宇树科技、强脑科技、云深处科技、游戏科学、群核科技称为杭州“六小龙”。

如今，“六小龙”中的群核科技向港交所递交上市央求，或成为“六小龙”中第一家上市的公司。

收入增速或受地产影响放缓

群核科技开荒于2011年，是一家以 AI 时间和 GPU 集群为底座的空间智能企业。浅易来说，群核科技是一家期骗东谈主工智能时间的空间想象公司，不错为家居、建筑等行业提供想象办事。

刻下，群核科技的家具包括空间想象与可视化平台「酷家乐」，酷家乐的国际版块「COOHOM」，专注于BIM（建筑信息模子）贬责决策的「酷空间」，以及提供合成数据办事的「群核空间智能平台」。

如今回头来看，群核科技的主要客户来自家装、家居行业，简略是多番尝试后的无奈之举。

2024年11月，群核科技蚁集独创东谈主兼董事长黄晓煌在采访中示意，公司从家装这么一个传统场景切入其实不黑白常的，“创业之前我我方一套屋子皆莫得，莫得碰过装修，不知谈装修是什么东西。”

按黄晓煌的讲明注解，群核科技先作念出了云霄GPU的快速渲染才略，然后拿着这个锤子到处找钉子。尝试了包括机器东谈主、家居、电影等等多个行业，只不外家装行业反响最佳，更惬心为此买单。“其时中国的家装行业正处在爆发期，是以咱们就先遴荐作念好这个场景。”

业务上，群核科技将酷家乐等平台提供给客户使用，收取软件办事费，在云想到期间，群核科技不错被看作一家SaaS公司。这种业务时势使得群核科技很依赖于下旅客户的采购需求。

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如今，国内房地产行业处于下行期，房企投资意愿松开，地产销售下滑，地产链公司均受到涉及，家装、家居通常受到影响。

从收入角度来看，在地产行业下行前，2019年和2020年，群核科技收入辞别为2.82亿元、3.53亿元，2020年收入增速25.2%。

而2022年、2023年及2024年前三季度，群核科技收入辞别是6.01亿元、6.64亿元、5.53亿元，2023年及2024年前三季度营收增速辞别为10.5%、13.8%，较2020年出现下滑。

企业客户单价和留存率下滑

跟着ChatGPT走红，国内浩荡公司皆将方针瞄向了大模子领域。

2024年，群核科技发布多模态CAD大模子，该模子的3D视觉算法矩阵涵盖了空间重建、方针识别、场景结实等多个维度，不错用于生成物理正确的结构化 3D空间，比如自动识别CAD图纸、自动生成3D场景等。

群核科技示意：“跟着公司AI时间的发展，公司从SaaS时势转向Agent（智能体），在收费时势上，除了Software as a Service订阅制除外，vvvv8群核科技正在积极探索基于AI时间的Agent as a Service的时势，即通过算力收费。”

然则，不管哪种时势皆依靠用户的付费意愿，用户越多，用户的付费意愿越强，才是企业收入的根柢保险。

刻下，群核科技收入的绝大部分来自于B端的企业客户，数目更为无边的C端用户群体尚未开荒出更有用的变现时势，或影响到自后续事迹增长。

戒指2022年末、2023年末、2024年9月末，群核科技的企业客户数目辞别约是3.3万、4.1万和4.6万，占各期内订阅收入总数的90.1%、87.0%和85.4%。

但需要注视标是，从客单价上看，2022年、2023年和2024年前三季度，每名企业客户的订阅收入辞别为1.48万元、1.37万元和1.36万元；企业用户净收入留存率辞别为112.3%、106.0%、104.2%，均呈现下跌趋势。

此外，2022年、2023年及2024年前三季度，群核科技研发用度辞别为1.92亿元、2.71亿元、0.99亿元，销售用度辞别为1.97亿元、2.19亿元、0.71亿元。

尽管公司毛利率超70%，但由于研发、销售等方面的用度，企业长期损失。

2022年、2023年及2024年前三季度，群核科技辞别损失7.04亿元、6.46亿元、4.22亿元，经改革净损失辞别为3.38亿元、2.42亿元、0.94亿元。

时隔三年重启IPO

群核科技与深度求索天然皆为杭州“六小龙”，但两家在融资层面相反很大。戒指刻下，Deepseek还未进行首轮融资，这与幻方本人从事量化投资，不缺资金联系。而尚未盈利的群核科技长期以来皆是靠融资来督察运营。

自2013年以来，群核科技完成8轮融资，投资方包括高瓴、小米、经纬创投、IDG、云启本钱、Coatue等国内有名投资机构。按临了一轮融资关连数额估测，群核科技IPO前估值已达22亿好意思元。

2020年4月，酷家乐完成对建筑地产想象钞票管制及三维数据可视化平台Modelo的全资收购。

其时，黄晓煌曾公开表：“之前酷家乐拿的皆是好意思元投资，奔着国际上市方针去，当今情况发生变化，公司会拥抱一切契机，不扼杀昔时在国内科创板或创业板上市。”

黄晓煌天然炫夸过在A股上市的可能性，但好意思股仍然是群核科技的首选。2021年6月，群核科技头顶“3D云想象第一股”的光环赴好意思上市。

然则，群核科技赴好意思上市打算却莫得推行性发达。2021年11月，阛阓传出公司废弃好意思股上市打算，转而酌量赴中国香港上市的音信。

有行业东谈主士示意，群核科技废弃在好意思股上市，简略是受中概股在好意思股靠近好多不细则性，以及国内地产行业的强监管影响。

群核科技的客户刻下主要为地产链的家居企业，房地产行业的下行，天然涉及到家居企业乃至群核科技的营收。

自2021年11月后，群核科技在IPO方面莫得发达。

直到蛇年春节假期之后，群核科技于2月14日向港交所递交上市央求，据外媒报谈称，群核科技香港IPO预测筹资不向上2亿好意思元。

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